本书第三篇，是从“系统”的角度分析经济周期，包括系统的蝴蝶效应，系统的震荡，震荡的原因，情绪和人的原因，最后用2000年科技泡沫为例介绍。

本书前两篇读书笔记：
《逃不开的经济周期》读书笔记1-经济周期的研究历史
《逃不开的经济周期》读书笔记2-经济周期的规律

第三篇 经济周期的隐藏决定力量 【理论Theory】

第14和16章，介绍的蛛网理论、混搭理论、蝴蝶效应，都是“复杂系统”的概念。

问题：经济系统为什么会发生震荡？

答案： 《控制论与科学方法论》最后一章给出的答案是（1）控制延迟，（2）反馈过度。
本书给出的答案是：延迟和信息不完备。

经济系统中的交易者众多，交易一环扣一环，所以一种产品的交易周期很长，这也就是延迟的来源，原材料的价格波动反映到最终制成品的价格波动需要时间，反之亦然。
传统的物物交换不存在过长的交易时间，而货币和信用则进一步延长了买卖的时间差。
这像2020年的石油价格暴跌，生产，运输，储存，炼化，消费，一桶油可能要一两个月才能走完这一遍过程，原材料的价格波动已经翻天覆地了。
除了上下流通环节，还有一个重要原因是参与者众多，这些都拉长了交易时间，增加了延迟和系统的震荡和波动。
所以计算机模拟，就有了蝴蝶效应，一个变量的改变最后引起了系统的巨变，现实也是如此。

除了上下流通环节和交易人数众多，“人”本身也是引起系统波动的重要原因，人的情绪，心理预期，追涨杀跌，“庄家的钱”心理，等等。
这也是索罗斯所说的“反身性”理论，从经济系统的参与者的角度，分析系统的波动。
人的情绪和追涨杀跌，是市场剧烈波动，上涨时容易涨过头，下跌时容易跌过头的原因。这也是为何巴菲特建议“逆向操作”，别人恐惧时贪婪，别人贪婪时恐惧。 这其实也是赚乌合之众的钱的意思。

以下简单复制摘抄，增加自己的说明。

第14章 经济周期的图景／163

关键词：蛛网理论，计量经济学，正负反馈，时滞效应。
本章关键：强调经济是一个复杂系统

系统震荡的原因有两个：（1）时间延迟或滞后问题，（2）信息不完备。

系统中很多人和组织的交易，就导致了严重的经济震荡。如果只是两个人的物物交换，自然不存在交易的滞后等中间环节。
一个典型的利息就是“造船业周期”，每隔几年出现的造船高峰可能来自于市场需求的聚集性出现。

亚当·斯密假设商人能够很快判别有利的市场机会并获得收益，而这是正确的。但是，有两个因素会造成整个系统的震荡：一个是从投资到产出之间的时滞问题，另一个是制订竞争计划的信息是不完整的。显然，这两个条件都符合实际情况。

蛛网理论之前，几个解释经济逆转的原因如下：

对经济处于高位阶段的拐点，可以通过资本匮乏（货币理论）、缺少储蓄（投资不足）、生产资源或需求不足（过度投资）等加以解释，而经济处于低位阶段的拐点则大都可以看成是与之相反的情形。

计量经济学：建立模型，模拟复杂系统中的外部冲击现象等，模拟经济如何在复杂系统的混乱之中产生秩序和规律。
其中一个计算结论是“到目前为止在大多数部门中，对总投资波动最重要的解释是利润波动。”

萨缪尔森的“新古典综合”：通过计算模拟乘数效应和加速效应，同时在模型之中引入复杂系统的时滞现象，从而反映出经济的变化规律：稳定，震荡，爆炸性周期和极端性增长。 经济的周期性变化也是建立在理性人假设和有效市场的基础上的（所以是新古典主义）。
但这些计量经济学的分析，因为缺少检验，受到不少批评。

第15章 三种周期模式／185

利用计算机模拟分析存货模型。存货的波动是经济系统中的上下游企业变化的重要切入点，得到了类似于萨缪尔森模型的一些结论，即经济出现多种类型的波动：固定，爆炸，震荡等。

第16章 蝴蝶效应

关键词：混沌理论，蝴蝶效应，肥尾分布，低估小概率事件
蝴蝶效应也是复杂系统的表现形式！通过计算机模拟，研究复杂系统的变化规律，之前在另一本德国人写的复杂系统主题图书中也有类似的案例分析，

赫斯特和曼德伯设计模型模拟自然系统，发现其中的变化规律。
洛伦兹研究气象预测，一个小数点的变化，最后都可能让系统产生巨大的变化。

复杂系统中，存在很多肥尾分布，即极端事件发生的概率高于理性的高斯分布（钟形曲线），这可能源自复杂系统中的反馈等联系的加强！ 【不要低估小概率事件，肥尾】
简单的系统（线性系统）会遵循简单的规律，比如供需平衡；但是复杂系统（非线性系统）中，多维度多层次的交易就会增加震荡！并提出蝴蝶效应，进而推动了混沌科学的发展。

自然现象一般符合高斯分布——即所谓的钟形曲线分布。
许多自然现象与高斯分布比较起来，存在比期望的高点还要高的“肥尾”。这就意味着存在出现极端结果的倾向。
换句话说，多数自然系统具有较强的正向反馈过程，因此存在肥尾问题
常见的问题：在大多数令人惊奇的地方存在着肥尾现象。
约克理解这个信息的重要价值：长期不可预测性可能是非线性系统的内在性质。
洛伦茨的观点已经阐释得很清楚：反馈系统对初始条件非常敏感——这个性质后来被称为“蝴蝶效应”

第17章 趋势与心理 【值得细读几遍】

趋势的逆转信号包括哪些？情绪和心理作用与“行为经济学”，人的非理性在经济周期和波动中的作用。
加速效应是一种复杂系统的正反馈过程。

股票市场、债券价格、利率变化、信贷质量、市场的情绪，这些都是反映经济状况的晴雨表，注意这些信号在经济逆转中的变化情况。

【注意复杂系统中的滞后性】
经济繁荣时期，股市上涨，债券价格走低，企业增加借贷扩大生产，个人增加借贷消费和投资，银行也更愿意放贷，企业和个人的债务增加，银行竞争性放贷，信贷质量逐渐下降。 **大量信贷质量恶化的信号，代表经济即将出现逆转。 **比如2019年已经有不少公司甚至包括不少国企违约。
所以先是信贷过度扩张，随着扩张变慢，金融系统的流动性开始下降，流动性下降，就会带来很多问题（具体？）。
为了抑制经济过热，利率开始升高，但刚开始的利率升高都不足以对经济产生影响，随着利率的持续走高，危害明显并开始加速逆转的到来。 所以利率增加是信号，但并不是利率增加马上就代表经济即将逆转。
市场的情绪也是如此，市场繁荣，买入情绪高涨。情绪最高涨的时候（人人都在买入），就是应该卖出的时间。

1955年，研究经济周期的专家杰弗里·穆尔在美国金融学会发表了一次演讲，他在这次演讲中谈到了发生萧条之前的金融状况：
▪ 信贷与债务快速增长；
▪ 房地产、普通股与商品存货之类的投资品价格出现快速、投机性上涨；
▪ 出借人之间为了新的商业机会开展激烈的竞争；
▪ 放松信贷条件与贷款标准；
▪ 风险报酬的减少由出借人寻求或承担。

情绪与经济逆转的相关性！

牛市的一致意见
另一个警讯是市场的情绪。每个交易者都深知，当市场中几乎每个人都持看涨态度的时候，便是卖出的时机。问题是什么时候才是卖出的精确时点。
简单地说，哈德迪牛市指示器的经验规则就是，如果超过70%的顾问建议买进，你就应该卖出。
1987年的股市崩溃：这次下跌是在持久的牛市之后出现的，受到了巨大的信贷扩张的刺激。市场情绪已经达到了顶点，利率也在稳步上升。

1987年的股市快速崩溃（下跌40%），之后用了两年又回到最高点，为什么？
罗伯特席勒调查发现，集体的非理性行为在股市大跌中发挥了重要作用。

新古典经济学是建立在亚当·斯密的有效市场观念基础之上的，它可能认为个人并不总是聪明的，但所有人的平均水平则算聪明。米尔顿·弗里德曼朝这个方向走得更远，他声称投机不会造成经济不稳定，因为成功的投机者总是低买高卖，这种行为能够稳定市场。那些不成功的投机者会反向操作吗？如果是那样，他们就会亏损并很快完蛋。
然而，有一个相当不错的替代观点：技术娴熟的投资者数量有限，他们能够低买高卖，然而市场上更多的则是不成熟的投资者，他们会随着时间的流逝而改变做法，这些人会执行反向的操作。这个观点也并不是全新的。在前文中，我们看到约翰·斯图尔特·穆勒早在1826年就把市场参与者分成了“职业赌徒”和“鲁莽投机者”两大类。他认为，前一类人对市场需求与供给背后的力量有基本的理解，而后一类人只是简单地跟随价格变化，这种行为放大了市场波动。他也强调竞争性过度投资中的心理因素，认为这是由于“人类对有利于自身的变化存在高估的普遍倾向”。

罗伯特席勒之前的经济学家，比如穆勒，庇古，马歇尔嗲谈到心理因素的影响。
最著名的是凯恩斯的关于“选美比赛”的比喻，以此强调股市投资中的心理作用，重要的不是自己的判断，而是猜测别人的判断，这就有了第二、三、四等层次。

凯恩斯最好的理论，也是当今流行的说法，还是他有关选美比赛的比喻。他把股票市场与美国的一些报纸选美竞争作比较，竞争者应该通过100位女性的肖像选择他们认为大多数人更中意的那一位。
专业投资很像这些报纸选美竞争，在比赛者中，竞争者需要从上百张相片中挑选出6位美女的相片，谁的选择最接近于所有竞争者的平均偏好，谁就能够获奖。因此，每个竞争者不得不挑选那些最有可能吸引其他竞争者喜爱的面孔，而不是挑选自己认为最漂亮的面孔，所有人都会从相同的视角来看待这个问题。这并不是选择符合个人标准的真正最漂亮的女性，甚至也不是选择平均最受认可的女性。当我们用自己的聪明才智来预测平均意见的期望值的时候，我们已经进入了第三个层次。我相信，有些人实际上进入了第四层、第五层乃至更高的层次。

常见的思维偏误

一些有助于解释经济与金融不稳定性的常见偏误，因为这些偏误造成了羊群式的从众心理，书中列了16种，我简单摘抄几个。

• 定锚/框架：我们的决策受到隐约暗示正确答案的信息的影响。
• 过度自信行为：我们高估自己做出正确决策的能力。
• 后见之明偏误：我们高估自己预测过去一连串事件后果的可能性。
• 确认偏误：我们的结论不当地偏向我们想要相信的事。

“用庄家的钱玩”：股市上涨时，普通人会把获得的利润全部投入牛市之中。 这样股市上涨和不断投钱入股市就形成了*正向循环。
这就是《错误的行为》中提到的一种典型偏误，两种金钱是不一样的！

社会心理学家根据赌场的一种普遍现象，把这种情形称为“用庄家的钱玩”。那些整晚赌博赢了很多钱的人会继续玩下去，直到把赢的钱又输掉为止，因为他们并没有觉得那些是真钱——只不过是“庄家的钱”。他们在心理上把近期的收益与其余的财富区分开来，把这些收益放在一个心理区隔中继续用来赌博（见图17-8）。

我们可以把导致非理性交易的所有心理现象的总和称为“情绪加速器”（见图17-12）。

加速期效应：资本投资和产出增长促进需求增加，进而正向循环。
加速期效应2:股票买入上涨，“追涨杀跌”，买的人越多，股票上涨越多。

当价格下跌时，“杀跌”出现，投资者尤其是散客出现焦虑情绪，因为我们开始开始“过度关注负面消息。

第18章 网络爆炸

本章介绍网络效应，为什么互联网科技产业如此迅速，以及为什么2000年会出现互联网泡沫或纳斯达克泡沫，从经济周期的角度解释这个疯狂上涨和暴跌的过程。

互联网泡沫包含了标准经济周期理论的多个因素。

这让我想起了最近的5g概念和新能源车概念，大涨大落之中就是复杂系统的正负反馈。
特斯拉股价超过通用等汽车公司，但汽车销量只有后者的一个零头。当然这个不算泡沫，如果特斯拉能像谷歌那样成为标杆性的存在。

大涨阶段：

运行速度（摩尔效应）和传输速度（光纤）的快速进步，开放标准促进产业合作和软件协同，等。
互联网用户和收入出现指数级别的增长，这样刺激互联网技术和创新，从而形成正向反馈。
网络效应是，随着网络中人数和信息的增加，网络的价值呈指数增加。 所以互联网流量和用户都快速翻倍。
数字化经济，投资回报更高，一个产品可以无限反复销售，所以这刺激了竞争和价格下降，生产率的提高和低通货膨胀！
低通胀意味着低利率和更多的借贷投资，所以互联网创业公司如雨后春笋般冒出来，估值飙升，甚至超过传统行业的经济巨头。

泡沫的来临

巨大繁荣之下隐藏着巨大的泡沫。互联网企业要么IPO股价飙升大赚特赚，要么被高价收购。
一个ipo的股价上市首日上涨十倍，但该公司实际并没有多少销售收入和专利技术。

估价已经越来越高，直到雅虎公司市值超出了波音、卡特彼勒（Caterpillar）、菲利普·莫里斯这些公司的市值总和，市场才见顶，尽管实际上上述3家公司的总收入和总收益分别是雅虎公司的339倍和159倍。

2020年春天，全球科技股票开始暴跌，许多股票价格从最高点下跌超过了95%。有的甚至下跌99%。

2020-4-9 地铁上，整理14和15章
2020-4-26 地铁上完成第17章，晚上整理第18章。第三章搞定了。
2020-4-28 下班地铁，简单回顾